35#无缝管“买五卖十” 正向套利仍可为

35#无缝管“买五卖十” 正向套利仍可为

   从当前情况来看，虽然国内外宏观环境、35#无缝管自身供需关系等方面均发生了变化，但是支持35#无缝管正向套利操作的本质性因素仍然没有改变。因而，笔者认为，投资者中短期仍可寻找机会介入35#无缝管“买五卖十”正向套利，但须遵循价差回落入场或加仓、高位不追高的原则。

　　宏观不确定性因素增多，

　　去库存使35#无缝管近月合约相对坚挺

　　近期宏观市场影响因素较多。美联储在3月份的议息会议上宣布加息25个基点，符合市场预期；美联储官员预计今年有3次加息，预计2019年和2020年将分别加息3次和2次。美联储本次加息和年内加息节奏均符合此前市场预期，因而消息公布后，市场未出现明显波动。不过，在美联储宣布上调利率后，央行跟随上调7天期逆回购操作中标利率5个基点，在2017年美联储的3次加息中，央行也曾两次跟随上调公开市场利率。随着美联储逐步上调利率及缩表，全球货币政策收紧，加上我国今年的政府工作三大重点之一是“防范金融风险”，预计我国货币政策继续收紧的概率较大。另外，特朗普3月22日签署总统备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业在美国的投资并购。而在此之前，特朗普宣布美国将对进口钢铁征收25%的关税，对进口铝产品征收10%的关税。为保护中国利益不受损失，中国商务部发布了反制措施，计划对进口自美国的部分产品加征关税。受上述因素影响，隔夜美股暴跌，亚太股市也全面重挫，国内期货、股市、汇市全面下挫，35#无缝管1805合约跌破3600元/吨关口重要支撑，1810合约也跌破3370元/吨一线支撑，技术形态进一步转差。整体来看，近期影响宏观经济的不确定性因素增多，且均朝着利空大宗商品的方向发展，或将促使35#无缝管价格继续承压。

　　从35#无缝管供需关系来看，上周35#无缝管总库存下降51万吨至1343万吨，进入去库存周期，短期35#无缝管供需关系改善。中长期来看，供给方面，在非采暖季环保压力不大、钢厂生产依然盈利的情况下，35#无缝管产量很难受到部分地区限产延期政策影响，产量进一步扩张的概率较大。需求方面，1月~2月份房地产开发企业土地购置面积同比下降1.2%，为自2017年以来首次出现负增长，一方面是因为房企资金压力较大，另一方面是因为出于调控房价以及去杠杆和去库存的目的，地方政府慎重批划房地产用地，供地方面相对收紧。前2个月，基建投资虽然依然保持较高增速，但是已经从20%以上的高速增长明显回落。整体来看，预计中长期35#无缝管供需关系转差的概率较大。

　　综合对近期宏观经济环境和中短期35#无缝管供需关系分析，笔者认为，宏观环境转差将使35#无缝管价格继续承压，而当前的去库存周期将对35#无缝管近月合约价格形成支撑，再考虑到中期供给释放、房地产需求萎缩等因素对35#无缝管远月合约的不利影响，因而，投资者进行买近月抛远月的正向跨期套利操作具备可行性。

　　“买五卖十”受历史规律支持，

　　华北基差偏高对近月合约形成支撑 

　　笔者曾在前期介绍35#无缝管“买五卖十”跨期套利的文章中，为投资者回顾了自35#无缝管期货上市以来，分析发现，春季两者价差存在扩大的行情，且随着交割日期临近，价差扩大趋势更为明显，尤其是自2016年以来，上述规律表现得更为明显，随着交割日期的临近，决定价差能否扩大和扩大幅度的关键因素在于35#无缝管现货价格的表现。目前来看，一方面，35#无缝管已进入去库存阶段，供需关系的改善将使35#无缝管现货价格相较于期货价格保持升水格局；另一方面，华北地区35#无缝管库存压力比华东、华南地区小，且需求复苏较为明显，因而华北地区现货基差较高，尤其唐山地区的基差接近400元/吨，也对35#无缝管近月合约形成支撑。

　　综合上述分析，短期的去库存周期和现货保持升水将对35#无缝管形成支撑，宏观经济环境转差和中长期供需关系变化将相对利空35#无缝管，投资者中短期仍可寻找机会介入“买五卖十”正向套利。但是，投资者不可对该套利持仓过度依赖，须遵循价差回落入场或加仓、高位不追高的原则，注意及时止盈。

文章来源：http://www.35wufengguan.com