市场需求回暖 35号无缝管仍存上升空间

市场需求回暖 35号无缝管仍存上升空间

地条钢严查升级， 确保公司持续盈利

　　2017 年上半年，“地条钢”因素扰乱市场，35号无缝管铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。随着去年上半年“地条钢”彻底取缔，公司主营产品价格合理回归。 2018 年国家将进一步严查“地条钢”死灰复燃，确保长材产品良好的市场供需关系。公司未来盈利持续性有望得到保证。公司预计 2018 年一季度实现归母净利润 8.6 亿元，后期随着北方35号无缝管回流及需求回升，未来盈利有望实现进一步增长。

　　市场需求回暖，钢材价格存在上升空间

　　2018 年一季度，钢铁市场进入传统淡季，叠加北方环保停工，钢材社会库存快速上升，导致钢材价格下跌。公司虽处于广东省，但受北方钢材南下冲击市场，区域供给出现增加挤压公司市场份额。二季度随着北方工地逐步复工，前期停工的土石方工程在进入二季度后也将开始大量采购钢材，北方35号无缝管市场逐渐回流，利好公司产品价格企稳回升。

　　深挖内部管理， 降本增效效果显著

　　2017 年，公司管理变革和降成本工作成效显著。 截至 2017 年末， 公司管理费用率、销售费用率分别为 0.40%、 0.48%，同比大幅下降。 2017 年财务费用 2.84 亿元，同比下降 50.26%。 2017 年资产负债率 79.38%。 2018 年一季度，公司继续保持较高水平的盈利水平，公司未来持续盈利后将进一步强化内部管理，优化产品结构，提高公司竞争力。

　　公司经营稳定， 维持“买入”评级不变

　　2018 年，国家将继续压减 3000 万吨产能， 加之国家严控新增产能，严防“地条钢”死灰复燃，行业供需格局将得到进一步的优化。在供给端保持稳定的情况下，受 2018 年北方采暖季继续执行的高预期，下游工程工期或将在采暖季前集中释放。公司虽身处广东省，但下游需求集中释放将带动全国钢材价格上涨，公司间接受益。预计公司 2018 年—2020 年 EPS 分别为 1.69 元， 1.94 元， 2.11 元，对应 2018 年—2020 年 PE 分别为 3.53 倍，3.08 倍， 2.83 倍。考虑到35号无缝管行业整体回调幅度较大，出于审慎性考虑，下调目标价至 10 元，维持买入评级。

　　风险提示： 宏观经济及下游需求不及预期，公司治理等风险。

文章来源：http://www.35wufengguan.com